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2014年上半年,玻璃行業(yè)供需矛盾激化,期貨價格屢創(chuàng)新低。行業(yè)風(fēng)向標(biāo)沙河地區(qū)近2年來出廠價首次跌破四位數(shù)至950元/噸。絕對價格再創(chuàng)新低,廠商自5月份以來持續(xù)虧損,且幅度仍在擴大。但由于虧損持續(xù)期尚不夠長,上游減產(chǎn)尚未發(fā)生。從虧損持續(xù)期考慮,減產(chǎn)行為預(yù)計在8、9月份集中爆發(fā),行業(yè)三季度見底概率很高。6月中旬,交易所再次對玻璃交易規(guī)則修改。按當(dāng)前現(xiàn)貨價格計算,1506以后合約的現(xiàn)貨基準(zhǔn)較當(dāng)前合約低200元/噸左右。倉單通用改非通用對于不參與交割的投資者來說影響有限。
2014年上半年,玻璃行業(yè)供需矛盾激化,行業(yè)拐點提前,期價連創(chuàng)新低。5月以來的期價暴跌主要源自現(xiàn)貨崩潰的引領(lǐng)。2013年上游產(chǎn)能超預(yù)期修復(fù),2014年又遭遇房地產(chǎn)需求冰點,行業(yè)基本面供大于求趨勢非常明確。對比周邊建材類商品,清晰的基本面讓玻璃成為下跌最流暢的品種。
當(dāng)前現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌到位,但虧損期尚未達到廠商停產(chǎn)邊界的結(jié)論,8、9月份行業(yè)見底概率很高。決定行業(yè)周期波動的是廠商的利潤波動,成本變動格局下,絕對價格并不是判斷行業(yè)拐點的最佳指標(biāo)。6月份以來,華東虧損幅度不斷擴大,并創(chuàng)2011年以來最高值。華中也處于歷年虧算幅度的極值附近,華北由于煤炭資源價格的下降而虧算較少。調(diào)研顯示沙河、湖北等多家廠商表示雖然悲觀,但考慮高昂的復(fù)產(chǎn)成本仍將堅持生產(chǎn)。玻璃行業(yè)在8、9月份集中減產(chǎn)的概率較高。
房地產(chǎn)政策是最大不確定性。從房地產(chǎn)銷售及開工數(shù)據(jù)來看,玻璃下游需求無疑仍在下滑。需求的下滑抑制了產(chǎn)能出清可能帶來的潛在利好。從當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)來看,領(lǐng)先指標(biāo)房屋銷售數(shù)據(jù)仍在在下滑,三季度需求難見拐點。不過,從其他分析機構(gòu)的觀點來看,隨著穩(wěn)增長呼聲漸高,市場開始揣測三季度房地產(chǎn)調(diào)控放松。盡管從以往救市時間點看,三季度尚未達到政府出口的時間點。但考慮新聞媒體上開始有地方限購政策出臺,我們跟蹤的個人按揭貸款也顯示在4月份開始小幅回升。房地產(chǎn)政策的變動是下游需求最大的不確定性。
交割規(guī)則規(guī)則修改下調(diào)現(xiàn)貨基準(zhǔn),非通用倉單影響有限。6月中旬,鄭商所對玻璃交易規(guī)則再次修改。由于未在現(xiàn)有合約上修改交易規(guī)則,此次改動對當(dāng)前的1409和1501合約其實并沒有影響。不過,這卻為新合約的上市定價造成了困難。除了升貼水調(diào)整之外,此次交割規(guī)則還將現(xiàn)有的通用倉單改為了非通用倉單。非通用倉單解決了倉單持有者在倉單還沒有賣出之前其貨物已被其他投資者注銷的問題。但這一修改并未改變玻璃空頭交割的屬性,對于不打算進入交割的一般投資者來說,這一修改影響有限。
